德镁医药营收高增长亏损加剧：现金流持续为负，分销商数量减少

德镁医药近年呈现营收高增长态势，2022至2024年收入从3.84亿元增至6.18亿元，主要得益于皮肤处方药销售额的持续提升及多款新产品的推出。然而，企业亏损加剧原因显著，2024年净亏损扩大至1.06亿元，经营活动现金流持续为负，净流出达2.36亿元，反映现金使用随经营规模扩大而增加。
企业销售开支高增长成为成本端主要压力，2024年销售费用同比增加42.4%至3.88亿元，远超同期研发投入下降趋势。其中，营销推广费用占比超五成，人工成本亦占重要部分。核心业务皮肤处方药贡献近九成收入，但其毛利率下滑显著，从2022年的70.2%降至2024年的61.7%，拖累整体毛利率表现。
客户集中度超六成及分销商数量逐年下滑构成潜在风险。前五大客户贡献61.3%收入，分销商数量从2022年的257家降至2024年的211家，新合作分销商数量减少。母公司康哲药业持股90.8%，业务依赖皮肤处方药及皮肤学级护肤品双线运营，后者虽营收占比提升至13%，但毛利率波动较大。
供应商集中度同样较高，前五大供应商采购占比超80%，公司面临供应链稳定性风险。分析指出，企业需优化成本结构、拓展融资渠道以缓解资金压力，并通过多元化客户与分销商策略降低运营风险，同时关注研发投入产出比等可持续发展指标。